内部收益率（Internal Rate of Return, IRR）是财务分析中用来估算潜在投资盈利能力的指标。在现金流贴现分析中，内部收益率是使所有现金流的净现值（NPV）等于零的贴现率。

内部收益率的计算公式与净现值相同。请记住，IRR 并不是项目的实际美元价值。它是使净现值等于零的年收益率。

一般来说，内部收益率越高，投资就越可取。内部收益率对于不同类型的投资都是统一的，因此，可以在相对平均的基础上对多个潜在投资或项目进行排序。一般来说，在比较具有其他类似特征的投资选择时，内部收益率最高的投资可能会被认为是最好的。

主要启示

• 内部收益率（IRR）是一项投资预期产生的年增长率。
• 内部收益率的计算方法与净现值（NPV）的概念相同，只是将净现值设为零。
• 内部收益率的最终目标是确定贴现率，使每年名义现金流入总和的现值等于投资的初始净现金支出。
• 内部收益率非常适合用于分析资本预算项目，以了解和比较潜在的长期年收益率。
• 内部收益率除了用于公司确定使用哪些资本项目外，还可以帮助投资者确定各种资产的投资回报。

用于确定这一数字的公式和计算方法如下：

$$ \begin{align} &\text{0}=\text{NPV}=\sum_{t=1}^{T}\frac{C_t}{\left(1+IRR\right)^t}-C_0 \\ &\textbf{其中：}\\ &C_t=\text{t期间的净现金流入}\\ &C_0=\text{初始投资总成本}\\ &IRR=\text{内部收益率}\\ &t=\text{时间段的数值} \end{align} $$

• 使用该公式，可以将净现值设为零，然后求解贴现率，即内部收益率。
• 初始投资总是负数，因为它代表了资金流出。
• 随后的每一笔现金流可能是正数，也可能是负数，这取决于对项目未来所带来或所需要的资本注入的估计。
• 然而，由于计算公式的性质，IRR 不容易分析计算，必须通过反复试验或使用计算 IRR 的软件（如 Excel）1 来计算。

使用 Excel 中的 IRR 函数可以轻松计算 IRR。Excel 会为您完成所有必要的工作，得出您想要的贴现率。您只需将现金流（包括初始支出和后续流入）与内部收益率函数结合起来即可。点击公式插入（fx）图标，可以找到 IRR 函数21。

下面是一个简单的 IRR 分析示例，其现金流是已知的且每年定期（相隔一年）。假设某公司正在评估 X 项目的盈利能力。X 项目需要 25 万美元的资金，预计第一年将产生 10 万美元的税后现金流，并在接下来的四年中每年增长 5 万美元。 图片

图片作者：Sabrina Jiang © Investopedia 2020

在本例中，内部收益率为 56.72%，相当高。

Excel 还提供了另外两个可用于计算内部收益率的函数：XIRR 和 MIRR。当现金流模型没有精确的年度周期现金流时，可以使用 XIRR。MIRR 是一种收益率测量方法，包括资本成本和无风险利率的整合。

内部收益率的最终目标是确定贴现率，使每年名义现金流入总和的现值等于投资的初始净现金支出。在寻求确定预期收益时，可以使用多种方法，但内部收益率通常是分析公司正在考虑开展的新项目的潜在收益的理想方法。

将内部收益率视为一项投资预计每年产生的增长率。因此，它与复合年增长率（CAGR）最为相似。实际上，一项投资通常不会每年都有相同的回报率。通常情况下，某项投资最终产生的实际回报率会与其估算的内部收益率不同。

在资本规划中，IRR 的一个常用用途是比较建立新业务和扩大现有业务的盈利能力。例如，一家能源公司可能会使用内部收益率来决定是开设一家新的发电厂，还是对现有发电厂进行翻新和扩建。

虽然这两个项目都能为公司带来价值，但根据内部收益率的规定，其中一个可能是更合理的决策。需要注意的是，由于内部收益率不考虑贴现率的变化，因此通常不适用于贴现率预期会变化的长期项目。

内部收益率对公司评估股票回购计划也很有用。显然，如果一家公司将大量资金用于回购股票，那么分析结果必须表明，与资金的其他用途（如开辟新的销售点或收购其他公司）相比，回购公司股票是一项更好的投资，即具有更高的内部收益率。

个人在做出财务决策时也可以使用内部收益率，例如，使用保费和死亡赔付来评估不同的保险单。大家的共识是，保费相同但内部收益率高的保单更受欢迎。

请注意，人寿保险在投保初期的内部收益率非常高，通常超过 1000%。然后随着时间的推移而降低。保单早期的内部收益率非常高，因为如果您只每月支付一次保费，然后突然死亡，您的受益人仍可获得一次性赔付。

内部收益率的另一个常见用途是分析投资回报。在大多数情况下，广告收益会假定任何利息支付或现金红利都会重新投资到投资中。如果您不想将股息再投资，但又需要在支付股息时将其作为收入，那该怎么办？如果不假设股息再投资，那么股息是派发出去，还是留在现金中？假设现金的回报率是多少？内部收益率和其他假设对年金等工具尤为重要，因为这些工具的现金流可能会变得复杂。

最后，内部收益率是用于计算投资的货币加权收益率（MWRR）。货币加权收益率有助于确定从初始投资额开始所需的收益率，并将投资期间的所有现金流变化（包括销售收益）考虑在内。

大多数内部收益率分析都是结合公司的加权平均资本成本（WACC）和净现值计算进行的。内部收益率通常是一个相对较高的值，因此可以得出净现值为零。

大多数公司会要求内部收益率计算值高于加权平均资本成本。加权平均资本成本是衡量公司资本成本的一个指标，其中各类资本都按比例加权。所有资本来源，包括普通股、优先股、债券和任何其他长期债务，都包含在加权平均资本成本计算中。

从理论上讲，任何内部收益率大于资本成本的项目都应该是盈利的。在规划投资项目时，公司通常会设定一个必要回报率（RRR），以确定有关投资必须获得的最低可接受回报百分比，这样才有价值。必要收益率将高于加权平均资本成本。

任何内部收益率超过内部收益率的项目都可能被视为有利可图，尽管公司并不一定仅以此为依据来实施项目。相反，它们可能会追求内部收益率与内部投资回报率之间差额最大的项目，因为这些项目可能是最有利可图的。

内部收益率还可以与证券市场的现行收益率进行比较。如果公司找不到任何内部收益率高于金融市场收益率的项目，那么它可能会选择将资金投入市场。市场回报也可能是确定内部收益率的一个因素。

分析通常还包括按不同的假定贴现率计算净现值。

复合年增长率衡量的是一段时间内投资的年回报率。内部收益率也是一种年收益率；但是，复合年增长率通常只使用开始值和结束值来提供估计的年收益率。

内部收益率的不同之处在于，它涉及多个周期性现金流–反映出在投资时现金流入和流出经常不断发生。另一个区别是，CAGR 非常简单，可以轻松计算。

公司和分析师在做资本预算决策时，也会考虑投资回报率（ROI）。投资回报率告诉投资者投资从开始到结束的总增长情况。它不是年收益率。内部收益率告诉投资者年增长率是多少。这两个数字在一年内通常是相同的，但在更长的时间内就不一样了。

投资回报率是一项投资从开始到结束的增减百分比。其计算方法是将当前或预期未来价值与最初开始价值之间的差额除以最初价值，再乘以 100。

几乎任何投资活动都可以计算出投资回报率，并对结果进行衡量。但是，投资回报率并不一定对时间长的活动最有帮助。它在资本预算中也有局限性，因为资本预算的重点往往是定期现金流和回报。

内部收益率通常非常适合用于分析资本预算项目。如果不在适当的情况下使用，可能会造成误解或曲解。在正现金流之后出现负现金流，然后又出现正现金流的情况下，内部收益率可能会有多个值。此外，如果所有现金流的符号相同（即项目从未盈利），那么任何贴现率都不会产生零净现值。

在其使用范围内，内部收益率是估算项目年收益的一个非常常用的指标；但它并不一定要单独使用。内部收益率通常是一个相对较高的值，因此可以得出净现值为零。内部收益率本身只是一个估算数字，它提供了一个基于估算的年收益值。由于内部收益率和净现值的估计值可能与实际结果相差很大，因此大多数分析师会选择将内部收益率分析与情景分析相结合。情景分析可以根据不同的假设显示不同的可能净现值。

如前所述，大多数公司不会单独依赖内部收益率和净现值分析。这些计算通常还要结合公司的加权平均资本成本和内部收益率进行研究，以便进一步考虑。

公司通常会将内部收益率分析与其他权衡进行比较。如果另一个项目具有类似的内部收益率，但前期资本较少或无关因素较少，那么尽管有内部收益率，也可能会选择更简单的投资。

在某些情况下，使用内部收益率比较不同长度的项目也会出现问题。例如，一个期限较短的项目可能具有较高的内部收益率，使其看起来是一项很好的投资。相反，时间较长的项目可能内部收益率较低，收益缓慢而稳定。在这种情况下，投资回报率指标可以提供一些更清晰的信息，尽管有些经理可能不想等待较长的时间框架。

内部收益率规则是评估是否继续某个项目或投资的准则。内部收益率规则规定，如果一个项目或投资的内部收益率大于最低内部收益率–通常是资本成本，那么就可以继续进行该项目或投资。

反之，如果一个项目或投资的内部收益率低于资本成本，那么最好的做法可能是拒绝该项目或投资。总的来说，虽然内部收益率有一些局限性，但它是分析资本预算项目的行业标准。